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Etiqueta: ESG

La doctrina Milei

Patrick Carroll. Este artículo ha sido publicado originalmente por FEE.

El 13 de septiembre de 1970, el New York Times publicó un artículo de Milton Friedman que se convertiría en uno de los más famosos -y controvertidos- de toda la economía. El artículo se titulaba “La doctrina Friedman: la responsabilidad social de las empresas es aumentar sus beneficios”.

Según la ahora famosa doctrina Friedman, la única misión de una empresa es generar beneficios para sus accionistas. No tiene otras “responsabilidades sociales”, como ocuparse de los pobres o proteger el medio ambiente. “Los empresarios que hablan así son marionetas involuntarias de las fuerzas intelectuales que han estado socavando las bases de una sociedad libre en las últimas décadas”, escribió Friedman.

La doctrina Friedman

El quid del argumento de Friedman es que quien paga debe elegir la melodía. Si los accionistas son los dueños de la empresa, deben decidir cómo funciona, y si sólo les interesan los beneficios (ya sea por avaricia o porque quieren gastar el dinero en causas que les importan personalmente), entonces todo lo que haga la empresa debe estar orientado a obtener el máximo beneficio posible. En resumen, la primacía del accionista debería ser la norma.

En un sistema de libre empresa y propiedad privada, un ejecutivo es un empleado de los propietarios de la empresa. Tiene una responsabilidad directa ante sus empleadores. Esa responsabilidad consiste en dirigir la empresa de acuerdo con sus deseos, que generalmente serán ganar tanto dinero como sea posible, ajustándose al mismo tiempo a las normas básicas de la sociedad, tanto las plasmadas en la ley como las plasmadas en las costumbres éticas. En cualquier caso, el punto clave es que, en su calidad de ejecutivo corporativo, el directivo es el agente de los individuos que poseen la corporación… y su principal responsabilidad es hacia ellos.

Milton Friedman. La doctrina Friedman.

La libertad de accionistas, clientes y empleados

Para estar seguros, Friedman no está diciendo que no debamos preocuparnos por los pobres o el medio ambiente – una mala interpretación común de la doctrina Friedman. Lo que quiere decir es que no corresponde a un ejecutivo gastar el dinero de otros en causas que él considera importantes. “Los accionistas, los clientes o los empleados podrían gastar por separado su propio dinero en una acción concreta si así lo desearan”, señala Friedman.

Friedman concluye el artículo con una cita de su libro Capitalismo y libertad.

Hay una y sólo una responsabilidad social de las empresas: utilizar sus recursos y participar en actividades diseñadas para aumentar sus beneficios siempre que se mantengan dentro de las reglas del juego, es decir, que participen en una competencia abierta y libre sin engaños ni fraudes.

Milton Friedman. Capitalismo y libertad.

La alternativa: El capitalismo de los concernidos

Más de 50 años después, la doctrina Friedman sigue siendo un principio rector para muchos en la comunidad empresarial. Pero no todo el mundo está de acuerdo con la idea.

Los defensores de la Responsabilidad Social Corporativa (RSC), ahora conocida como políticas Medioambientales, Sociales y de Gobernanza (ESG), se han opuesto durante mucho tiempo a la primacía de los accionistas, argumentando que otras partes, como los trabajadores, los clientes y el gobierno, también deberían tener un sitio en la mesa a la hora de determinar cómo se dirigen las empresas y en qué invierten. La insistencia en tener en cuenta a estas y otras “partes interesadas” ha dado lugar al nombre de capitalismo de las partes interesadas para describir esta perspectiva.

“En los años 50 y 60 era bastante natural que una empresa y su Director General tuvieran en cuenta no sólo a los accionistas, sino a todos los que tienen un “interés” en el éxito de una empresa”, escribieron Klaus Schwab y Peter Vanham en un artículo de 2021 para el Foro Económico Mundial (FEM).

Ese es el núcleo del capitalismo de las partes interesadas: es una forma de capitalismo en la que las empresas no sólo optimizan los beneficios a corto plazo para los accionistas, sino que buscan la creación de valor a largo plazo, teniendo en cuenta las necesidades de todas sus partes interesadas, y de la sociedad en general.

Klaus Schwab y Peter Vanham. El capitalismo de las partes interesadas.

Klaus Schwab y Peter Vanham

A continuación contrastan explícitamente el capitalismo de las partes interesadas con la doctrina Friedman.

El capitalismo de las partes interesadas se convirtió en la norma en Occidente a medida que las empresas se globalizaban, aflojando sus lazos con las comunidades locales y los gobiernos nacionales, y centrándose en su lugar en maximizar los beneficios a corto plazo para los accionistas en mercados globales competitivos (…). El modelo [de las partes interesadas] es sencillo, pero revela de inmediato por qué la primacía de los accionistas y el capitalismo de Estado conducen a resultados subóptimos: Se centran en los objetivos más granulares y exclusivos de los beneficios o la prosperidad de una empresa o un país en particular, en lugar del bienestar de todas las personas y del planeta en su conjunto.

Klaus Schwab y Peter Vanham. El capitalismo de las partes interesadas.

“Las personas por encima de los beneficios”

El espacio no permite una discusión completa de los errores y tergiversaciones que implica este punto de vista de “las personas por encima de los beneficios”. Baste decir que los capitalistas del libre mercado rechazan rotundamente la acusación de pensamiento “granular” y “a corto plazo”, y nosotros argumentaríamos que el “bienestar de todas las personas y del planeta en su conjunto” se consigue mejor con un enfoque de laissez-faire y primacía del accionista.

Estas son las líneas de batalla tradicionales: los capitalistas del libre mercado, por un lado, que defienden la doctrina Friedman de la primacía del accionista como la clave de la libertad y la prosperidad, y los capitalistas de las partes interesadas del FEM, por otro, que sostienen que la prosperidad (la libertad brilla por su ausencia) se logra mejor con un enfoque basado en las partes interesadas.

La addenda de Javier Milei

En su reciente entrevista con Tucker Carlson, el candidato presidencial argentino Javier Milei hizo referencia a Milton Friedman y añadió su propio giro a las ideas de Friedman.

Tucker Carlson: Argentina es ahora un país pobre debido a esas políticas [socialistas]. ¿Qué consejo daría a los estadounidenses que lo han vivido?

Javier Milei: Nunca abracen los ideales del socialismo. Nunca se dejen seducir por el canto de sirena de la justicia social… Al mismo tiempo, tenemos que concienciar al sector empresarial de que las masas son necesarias-Milton Friedman solía decir que el papel social de un empresario es hacer dinero. Pero eso no basta. Parte de su inversión debe incluir invertir en quienes defienden los ideales de libertad, para que los socialistas no puedan avanzar más. Y si no lo hacen, ellos [los socialistas] entrarán en el Estado, y utilizarán el Estado para imponer una agenda a largo plazo que destruirá todo lo que toque. Así que necesitamos un compromiso de todos los que crean riqueza, para luchar contra el socialismo, para luchar contra el estatismo, y para entender que si no lo hacen, los socialistas seguirán viniendo.

Milei frente a Friedman

La idea de que los empresarios tienen el deber, no sólo de obtener beneficios, sino de invertir en las personas y organizaciones que promueven la libertad tiene mucho sentido. Esta “doctrina Milei”, como podríamos llamarla, pone de relieve la realidad de que persuadir a las masas para que crean en la libertad es una parte crucial para que todo el mundo esté mejor. El empresario que se limita a perseguir beneficios pero no se preocupa de salvaguardar el propio sistema de pérdidas y ganancias pronto se verá rodeado de socialistas y estatistas. Y cuando llegue ese día, todos los beneficios del mundo no podrán salvarlo de la tiranía de la mayoría.

¿La doctrina Milei entra en conflicto con la doctrina Friedman? No lo creo. Más bien, es mejor considerarla como un apéndice de la doctrina Friedman. He aquí por qué. La etiqueta “doctrina Friedman” se utiliza a veces con cierta ligereza, por lo que es importante aclarar exactamente lo que se está diciendo. En su artículo de 1970, Friedman argumentaba que las empresas deberían gestionarse para satisfacer los deseos de los accionistas por encima de todo lo demás. Considero esto como la doctrina Friedman propiamente dicha. Friedman también es conocido por la idea de que los empresarios deben perseguir los beneficios por encima de todo, pero esto es técnicamente un punto aparte. Y es este punto el que Milei rechaza.

La responsabilidad de los accionistas

Milei no está diciendo que los agentes deshonestos deban utilizar los fondos empresariales en contra de los deseos de sus dueños. Más bien, está diciendo que los jefes, los accionistas, no deben centrarse únicamente en obtener beneficios, por muy beneficioso que sea. También deben invertir parte de su dinero en personas y organizaciones que defiendan la causa de la libertad. Milei está diciendo efectivamente, “sí, las empresas deben ser dirigidas bajo un modelo de primacía del accionista. Pero también, los propietarios de empresas deberían utilizar parte de sus beneficios para financiar la defensa del libre mercado”.

La idea de que los capitalistas deben invertir en la defensa del libre mercado es perfectamente compatible con la doctrina Friedman propiamente dicha, tal como se expone en el artículo de 1970. A lo que Milei se opone en Friedman es a la discusión, relacionada pero distinta, de qué es lo que los empresarios y los accionistas deberían valorar si quieren ayudar a la sociedad: sólo los beneficios, como a menudo se interpreta que dice Friedman, o los beneficios más la defensa del libre mercado, como sostiene Milei.

Un llamamiento a los empresarios

Lo único que yo añadiría al argumento de Milei es que, aunque un empresario no quiera dedicar ningún recurso a la causa de la libertad, debería al menos prestar su voz a esta causa. Sería increíblemente poderoso que la mayoría de los empresarios del país defendieran audazmente el capitalismo de libre mercado como la clave de la libertad y la prosperidad.

Pero la mayoría no lo hace, y esto es un problema grave. De hecho, los librecambistas llevan mucho tiempo lamentando que sus supuestos aliados, los empresarios y emprendedores, guarden un llamativo silencio sobre economía o, peor aún, se unan activamente al clamor por favores y protecciones gubernamentales.

Ya es hora de que esto termine. Los empresarios saben de primera mano lo restrictiva que puede ser la intervención del Estado. Viven en un mundo de burocracia, de licencias, permisos, códigos, reglamentos y estatutos. Como tales, están perfectamente situados para enseñar a sus amigos, familiares y a la población en general hasta qué punto el Estado ahoga la innovación y el progreso.

Así que es hora de que defiendan el sistema de libre empresa, con su voz y preferiblemente con sus finanzas. Es hora de que los líderes del mundo empresarial defiendan con franqueza y coherencia los principios de una sociedad libre. Es hora de adoptar la doctrina Milei.

Ver también

Responsables. (Alberto Illán Oviedo).

Get woke, go broke? (James E. Hartley).

La (I)responsabilidad social corporativa. (Adrián Navarro Rocha).

La filosofía subyacente a la DEI

Allen Porter. Este artículo fue originalmente publicado por Law & Liberty.

Neetu Arnold escribió recientemente un artículo sobre las formas en que los colegios y universidades se están preparando para una “era post-acción afirmativa” mediante el desarrollo de “estrategias para que las universidades continúen con la discriminación racial a través de enfoques neutrales desde el punto de vista racial en las admisiones y más allá”, con el objetivo de “lograr objetivos relacionados con la diversidad sin desencadenar el escrutinio legal”. Se trata de un trabajo periodístico muy importante.

Pero yo no soy periodista, sino filósofo académico. Así que quiero abordar una cuestión diferente: ¿por qué debemos esperar que los colegios y universidades sigan comprometidos con la discriminación identitaria, del tipo racionalizado e implementado hoy en día bajo la égida de “DEI” (Diversidad, Equidad e Inclusión)? Suponiendo que así sea, que las instituciones de enseñanza superior estén tan comprometidas, es importante entender cómo están llevando y llevarán a cabo este compromiso. Pero, en primer lugar, ¿por qué es así?

Esta es una pregunta que puedo responder, habiendo estudiado ampliamente la filosofía y la teoría que subyacen a la política que impulsa estas políticas. Hay dos razones, la primera filosófica y la segunda sociológica:

La DEI es filosófica e ideológicamente fundamental para el izquierdismo identitario posmodernista (PIL) que es hegemónico en el mundo académico y cada vez más en la cultura en general, y que impulsa la discriminación positiva gubernamental, académica y empresarial, así como todo lo demás asociado con el “wokeismo” o el “izquierdismo woke”.

DEI es ahora una industria burocrática, desde los campus universitarios a los departamentos de RRHH de las empresas y desde el entretenimiento al gobierno, y las burocracias crecen de forma natural en lugar de reducirse en ausencia de intervención externa, especialmente cuando la financiación está ahí, y el dinero se ha volcado absolutamente en DEI desde todos los frentes, desde multimillonarios como McKenzie Scott a la administración Biden.

La cuestión sociológica es menos interesante y puede plantearse más rápidamente, así que empezaré por ahí. Según Forbes, “el gasto empresarial en iniciativas de diversidad, equidad e inclusión (DEI) se ha disparado en la última década. Se calcula que el mercado mundial de DEI alcanzó los 7.500 millones de dólares en 2020 y se espera que se duplique para 2026”. Según un informe de 2021, “[o]rganizaciones de todas las industrias están haciendo de la diversidad, la equidad y la inclusión (DEI) una prioridad, con un 79% que planea asignar más presupuesto y recursos en 2022.” En 2020, los Institutos Nacionales de Salud lanzaron un programa que “dará a 12 instituciones un total de 241 millones de dólares en nueve años para la contratación de profesores centrados en la diversidad”, mientras que la Fundación Nacional de Ciencias “la financiación de los llamados temas ‘antirracistas’ se triplicó con creces de 2020 a 2021.”

En muchas facultades y universidades, las declaraciones sobre DEI son una parte obligatoria de las solicitudes de empleo, y se ha convertido en una práctica común “adoptar políticas explícitas de ‘defensor’ o ‘paladín’ de la diversidad” que colocan a “alguien en un comité de búsqueda cuyo único trabajo es destacar las prioridades de DEI”. Por no hablar de que prácticamente todas las instituciones de enseñanza superior cuentan ahora con una oficina de DEI, ni de la proliferación de consultorías de DEI con ánimo de lucro. Según un informe, “el personal de DEI enumerado por las universidades era 4,2 veces superior al personal que ayuda a los estudiantes con discapacidad a recibir adaptaciones razonables, como exige la ley”, siendo la proporción en la UNC de “13,3 veces más personas dedicadas a promover la DEI que a prestar servicios a las personas con discapacidad”, mientras que en “Georgia Tech, había 3,2 veces más personal de DEI que profesores de historia”. Del mismo modo, la oficina de DEI de la Facultad de Medicina de Yale cuenta con dieciséis empleados, lo que la hace más grande que sus departamentos de Historia de la Medicina e Informática Biomédica y Ciencia de Datos, mientras que la Universidad de Michigan tiene 142 empleados de DEI que cuestan 18 millones de dólares anuales.

Teniendo en cuenta el dinero que se vierte en el DEI y la ley de hierro de la expansión burocrática, parece seguro decir que el DEI está aquí para quedarse durante algún tiempo, incluso si el sentimiento popular se volviera en su contra. Sin embargo, la razón más fundamental por la que podemos predecir que el DEI sobrevivirá y crecerá, al menos mientras el PIL siga dominando la izquierda política, es filosófica e ideológica, ya que el DEI no hace más que formalizar la idea central del PIL.

El PIL es el resultado de desarrollos tanto teóricos como empíricos en la década de 1980, especialmente, aunque con raíces en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial (en particular, en la aparición del posmodernismo francés y la teoría crítica alemana y su recepción inicial en el mundo académico anglófono en la década de 1960). Por el lado empírico, los diversos fracasos empíricos del socialismo y el comunismo, que culminaron con la caída del Muro de Berlín, desacreditaron la visión política del “marxismo clásico” a los ojos de muchos miembros de la izquierda. En el plano teórico, se produjo el auge de lo que he denominado filosofía posmodernista “antimetafísica” y teoría crítica.

El posmodernismo es “antimetafísico” por ser antiesencialista, antiuniversalista y antifundacionalista. El esencialismo es la opinión de que las cosas tienen esencias fijas o conjuntos de propiedades esenciales que determinan qué (tipo de cosa) son, en contraste con las propiedades inesenciales que pueden cambiar sin que la cosa sufra un cambio de tipo. El universalismo es la opinión de que algunas entidades teóricas tienen validez universal, o validez en todos los contextos. Y el fundacionalismo postula que algunas verdades son básicas, de modo que las verdades menos básicas dependen de las más básicas para su validez.

Por el contrario, los posmodernos tienden a afirmar que estos fenómenos (esencias, verdades universales y fundamentos teóricos) o no existen o son construcciones sociales contextualmente relativas. Por ejemplo, un posmoderno “relativista cultural” afirmaría que la definición de Aristóteles del ser humano como esencialmente racional -una afirmación sobre una esencia que pretende tener validez universal y sirve de fundamento para otras afirmaciones, por ejemplo, las relativas a la virtud humana- sólo es válida, como mucho, en el contexto de la tradición occidental.

Esto hace que el PIL sea incompatible no sólo con el liberalismo tradicional, que está lleno de afirmaciones “metafísicas”, sino también con el marxismo clásico. Porque el marxismo clásico es esencialista, universalista y fundacionalista en lo que respecta a la economía: postula las relaciones económicas materiales (la “base”) como fundamento de todos los demás fenómenos sociales (la “superestructura”), así como una historia universal en la que el motor esencial del progreso es la lucha político-económica entre la clase económica dominante y la clase económica trabajadora o proletariado.

Ahora, los PIL “deconstruyen” tanto el liberalismo tradicional como el marxismo clásico a través de la filosofía y la teoría posmodernistas -como la filosofía de la voluntad de poder de Nietzsche, el posestructuralismo francés y la teoría crítica alemana- que dominan las humanidades académicas y las ciencias sociales anglófonas. De la tradición liberal, los PIL conservan estratégicamente un compromiso con la “democracia”, sólo que reinterpretada como “democracia radical” en lugar de “democracia liberal”, y del marxismo clásico conservan la filosofía básica de la historia, sólo que despojada de su economicismo.

El resultado es una reinterpretación subversiva del significado de la democracia basada en una generalización de la filosofía marxista de la historia. Ya no se considera que el motor de la historia sea la lucha político-económica entre la “clase dominante” económica opresora y el “proletariado” económico oprimido en particular; más bien, la historia es la historia de la lucha política entre aquellos con identidades “opresoras” y aquellos con identidades “oprimidas” en general, independientemente de que estas identidades se basen en la raza, el género, la etnia, el estatus socioeconómico o cualquier otra cosa. El objetivo de las luchas políticas de la ILP en nombre de todas esas identidades históricamente “oprimidas” es, por tanto, “ampliar la revolución democrática en nuevas direcciones” para incluir el reconocimiento del mayor número posible de “Otros” hasta ahora excluidos del reconocimiento como actores políticos y titulares de derechos. Nótese que los PIL se toman este “al máximo” en serio, como ejemplifican los llamados “posthumanistas críticos”, que insisten en que esta expansión del reconocimiento y la inclusión políticos se extiende no sólo a los animales no humanos, sino incluso a la materia inanimada.

Combatir este desarrollo antiliberal, divisivo y perjudicial de la posmodernidad occidental requerirá que liberales y conservadores se unan en oposición a su enemigo común.

La formulación “ampliar la revolución democrática” se debe a los teóricos “posmarxistas” Ernesto Laclau y Chantal Mouffe, que expusieron el programa de una política PIL, así como su teoría subyacente, en un influyente libro de 1985 titulado Hegemonía y estrategia socialista: Hacia una política democrática radical. Tres características de su tratamiento son particularmente dignas de mención en este contexto: (1) las únicas bases para la unidad de la izquierda son contingentemente pragmáticas/estratégicas, (2) la panpolitización identitaria como imperativo central del PIL, y (3) una comprensión teórico-discursiva de la política.

En primer lugar, dado que el PIL es antimetafísico, la única base posible para la unidad política de la coalición identitaria de izquierdas es contingente y pragmática: alianza estratégica en oposición a un enemigo común. Por eso la “interseccionalidad” ha cobrado tanta importancia en el discurso del PIL. La idea es que todas las opresiones están conectadas, de modo que no se puede luchar, digamos, contra el cambio climático, sin abordar también el racismo, el sexismo, etc. Puesto que no existen razones metafísicas o ideológicas profundas para la unidad política, y puesto que los diversos grupos de coalición tienen inevitablemente intereses divergentes, mantener la coalición unida requiere la adopción dogmática de un “nuevo ‘sentido común'”, como dicen Laclau y Mouffe. En otras palabras, las ILP no pueden justificar racionalmente por qué la búsqueda de la justicia racial también debe abordar las políticas de sexo y género, pero la coalición amenaza con deshacerse si sus miembros no creen esto, así que simplemente hay que creerlo, como una cuestión de “sentido común”.

En segundo lugar, el imperativo práctico central del PIL es la panpolitización identitaria, es decir, la politización de todas las identidades y relaciones sociales posibles, incluida la proliferación de nuevas identidades con fines de activación política. En otras palabras, todas las identidades deben entenderse como “opresoras” u “oprimidas”, y todas las diferencias sociales entre identidades deben interpretarse como resultado de la opresión política identitaria. ¿Hay más médicos blancos o asiáticos que negros? Debe deberse al racismo. ¿Hay más hombres que mujeres trabajando en la construcción? Debe deberse al sexismo. Y así sucesivamente.

Por último, los PIL son construccionistas sociales que ven todos los significados como resultados de la lucha política discursiva y, por tanto, privilegian lo discursivo como medio de cambio social y político, en contraste con el marxismo clásico, que relegaba el discurso y la cultura a la “superestructura” social. La afirmación de que “la política está aguas abajo de la cultura” suele atribuirse al conservador estadounidense Andrew Breitbart, pero los PIL se apropian de la misma idea de fuentes anteriores de la izquierda, como el socialista Rudi Dutschke (“larga marcha a través de las instituciones”) y el neomarxista Antonio Gramsci (“hegemonía cultural”). La idea es lograr la hegemonía cultural popular para el “nuevo ‘sentido común’ izquierdista” -mediante la colonización de la educación, el entretenimiento, etc.- de modo que los cambios políticos deseados se produzcan automáticamente en un Estado democrático. Por eso gran parte de la política de la ILP se desarrolla hoy en el terreno de lo “puramente performativo”, por ejemplo, la señalización discursiva de virtudes como la enumeración de “pronombres preferidos” o el “reconocimiento de tierras”. Hay mucho que decir sobre esto, pero una cuestión es que las “batallas reales” -por ejemplo, por la reforma legal y los derechos civiles- se han ganado para muchas de las identidades constitutivas de la coalición de izquierdas, por lo que la actuación discursiva es lo único que queda realmente.

Prácticamente todo el discurso académico y popular de la ILP es inteligible desde este punto de vista. La “representación”, desde los castings de Hollywood hasta la contratación en empresas, no significa otra cosa que PIL DEI, es decir, diversificar algo (equipos de rodaje, juntas directivas de empresas, etc.) mediante la inclusión de “Otros” que supuestamente han sido históricamente excluidos de ello, en aras de la “equidad” o la “justicia social”. Por eso el acrónimo “LGBT” está en constante expansión, siendo “LGBTQIA2S+” el estándar actual. Incluso la infame “hora del cuento drag queen” es inteligible desde este punto de vista: como un intento de diversificar nuestras concepciones y marcos tradicionales pertinentes (por ejemplo, las normas sobre lo que es o debería ser un educador, sobre lo que los niños deberían ver en público, sobre los modelos de conducta que deberían tener los niños) mediante la inclusión de personas/identidades/grupos hasta ahora excluidos en aras de la equidad o la justicia social.

En conclusión, podemos esperar que la DEI desaparezca sólo cuando lo haga la PIL, o al menos no hasta que esta última se convierta en una ideología “marginal”. Es alentador ver los esfuerzos de los activistas conservadores y de los Estados por frenar o incluso abolir las burocracias de DEI en las universidades públicas, como con la reciente legislación de Texas o la promesa de la Universidad de Missouri de eliminar las declaraciones de diversidad de su proceso de contratación de profesorado, pero el problema es mucho mayor. Por lo tanto, combatir este desarrollo antiliberal, divisivo y perjudicial de la posmodernidad occidental requerirá que liberales y conservadores se unan en oposición a su enemigo común, y esta oposición sólo puede ser eficaz si se comprenden adecuadamente tanto la teoría subyacente del DEI del PIL como sus implementaciones prácticas.

Deconstruyendo desde dentro al ESG

Samuel Gregg. Este artículo ha sido publicado originalmente en Law & Liberty.

A veces, las preguntas más inesperadas y las respuestas menos seguras llevan a las personas por caminos que nunca habían previsto. Eso es precisamente lo que le ocurrió a Terrence Keeley, quien, hasta junio de 2022, era director gerente, jefe global y asesor principal de Blackrock, Inc. la mayor gestora de activos del mundo. Sus responsabilidades incluían la gestión de las relaciones de Blackrock con instituciones que van desde bancos centrales hasta ministerios de finanzas. Eso es lo máximo que se puede ser en el mundo de la gestión de activos.

En una conferencia sobre inversiones celebrada en 2021, Keeley formuló a un especialista en cambio climático una pregunta rutinaria sobre el grado de calentamiento del planeta dentro de 70 años. La respuesta que recibió fue una mezcla de incertidumbre honesta y predicciones que iban desde mucho más caliente a no tan malo como se imaginaba. Sin embargo, también generó una considerable consternación entre los asistentes. De repente se dieron cuenta de que sus esfuerzos por aprovechar sus inversiones para combatir el cambio climático podrían ser en vano. Para Keeley, el intercambio inició un proceso de formulación de preguntas sobre cómo deberían pensar los inversores en estas cuestiones. Esto le llevó por derroteros inesperados.

Parte de ese viaje implicó un creciente escepticismo por parte de Keeley sobre algo adoptado por algunos de los CEO más prominentes de Estados Unidos: La inversión medioambiental, social y de gobernanza (ESG). En términos generales, la ASG pretende permitir a la gente invertir para obtener beneficios y, al mismo tiempo, proteger el medio ambiente; promover diversas causas sociales (igualdad de género, más equidad en la riqueza, fomento de los sindicatos y otros objetivos a menudo asociados con ideas de justicia social); y promover formas de gobierno corporativo que se centren en promover los intereses de las partes interesadas tanto o más que los de los accionistas. En muchos casos, los objetivos proceden directamente de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de 2015 de las Naciones Unidas.

Cuanto más analizaba Keeley la ESG, más dudas albergaba sobre la teoría subyacente y la capacidad de cumplir sus objetivos. El resultado final del viaje de Keeley es Sustainable: Moving Beyond ESG to Impact Investing (2022), un relato desde dentro de la ESG y una crítica detallada de su funcionamiento.

Más que dinero

Uno de los fundamentos del libro de Keeley es su convicción de que los profesionales de las finanzas deben entenderse a sí mismos como algo más que el negocio de la ingeniería del dinero. Para Keeley, se trata de un campo en el que se puede alcanzar la excelencia humana. También cree que quienes trabajan en campos como la gestión de activos tienen, como todo el mundo, ciertas responsabilidades con respecto al bienestar general. En el caso de Keeley, esto se deriva de su compromiso con la Regla de Oro.

Sin embargo, como reconoce Keeley, no siempre es inmediatamente evidente lo que debemos hacer cuando se trata de hacer el bien. En muchos aspectos, saber lo que no debemos hacer es más sencillo. Los mandamientos negativos inscritos en la segunda tabla del Decálogo, por ejemplo, identifican determinados actos (robo, asesinato, codicia, etc.) como elecciones que nunca deben hacerse, independientemente de la intención y las circunstancias. Sin embargo, abstenerse del mal no es más que el primer requisito para elegir el bien y promover así el florecimiento de uno mismo y de los demás.

Al mismo tiempo, Keeley reconoce que no todo el mundo es inmediatamente responsable de todo. Esto lleva necesariamente a preguntarse: ¿cómo persiguen el bien quienes se dedican a los negocios y las finanzas a la luz de las responsabilidades específicas asociadas a su profesión? Para muchos, la ESG se ha convertido en una forma de responder a esa pregunta. Keeley, sin embargo, llega a la conclusión de que los defectos de ESG son de tal magnitud que las empresas necesitan ir más allá, y cuanto antes mejor.

Keeley parte de la premisa de que la creación de riqueza es la condición sine qua non de las finanzas. “Si las empresas no fomentan el crecimiento económico”, observa, “nada más lo hará”. Eso importa, porque muchas otras formas de desarrollo humano resultan mucho más difíciles, y en algunos casos imposibles, sin un crecimiento económico constante.

Aquí radica la base de la cuidadosa crítica de Keeley a la ASG. La prioridad de las empresas de inversión debe ser el bienestar económico a largo plazo de sus accionistas. De ello se desprende, afirma, que “los financieros y los presidentes de las empresas no son, ni deberían ser nunca, guerreros de la justicia social o medioambiental, priorizando siempre a las partes interesadas a expensas de sus accionistas a largo plazo”.

Ciertamente, las empresas que ignoran en gran medida los contextos políticos, jurídicos y culturales en los que operan pronto se verán incapaces de sortear obstáculos totalmente previsibles para obtener beneficios. Pero Keeley postula que quienes se dedican a la gestión de activos tampoco pueden asumir las responsabilidades primordiales de otras organizaciones e instituciones. Como en la mayoría de las cosas, existe una necesaria división del trabajo, y las finanzas deben adoptar esta lógica si quieren hacer realidad sus objetivos específicos y contribuir así de forma más amplia al bienestar de la humanidad.

Promesa y realidad

Los debates sobre los fines y las responsabilidades de las empresas no son nuevos. A muchos en el sector financiero se les ha convencido de que la ASG permitirá a las empresas seguir generando riqueza al tiempo que desempeñan un papel positivo en la sociedad de formas que van mucho más allá del mundo de la oferta y la demanda.

El problema, según Keeley, es que la ASG simplemente no cumple. Tenemos buenas razones, afirma Keeley, para ser escépticos en cuanto a la capacidad de la ESG para hacer realidad los fines que profesa. Señala los problemas que afectan a toda la empresa ESG de arriba abajo. ¿Qué constituye, por ejemplo, la “sostenibilidad”? ¿Qué partes interesadas importan más que otras? ¿Cómo comparar de forma significativa el rendimiento de los distintos fondos ASG, teniendo en cuenta la distinta importancia que a menudo asignan a las diferentes causas? ¿Cómo determinar la contribución exacta de un fondo ASG a la consecución de, por ejemplo, una mayor igualdad de género, teniendo en cuenta todas las demás fuerzas que tratan de promover el mismo fin? “¿Qué algoritmos”, pregunta, “deberían utilizar [las empresas] para lograr la optimalidad entre su creciente cuota de mercado y el pago de salarios más altos?”.

Keeley va al meollo de la cuestión planteando a los impulsores de ESG dos preguntas muy directas. La primera: “¿Qué repercusiones verificables han tenido hasta ahora sus inversiones en el mundo empresarial, el mundo real y sus finanzas, es decir, repercusiones que puedan medir directamente?”. La segunda es: “Si sigue haciendo exactamente lo que hace ahora, ¿se resolverán los problemas medioambientales y sociales más graves de la humanidad?”. Su objetivo al plantear estas preguntas es demostrar a los defensores de las ESG que sus respuestas probablemente serán insatisfactorias.

Para demostrar su punto de vista, Keeley examina con considerable detalle las diferentes formas en que algunas grandes empresas han tratado de inyectar criterios ASG en sus estrategias de inversión. Acompaña esto con la atención a cómo muchas otras empresas han tratado de promover fines extraeconómicos en toda su cultura organizativa, en parte debido a las mismas preocupaciones que impulsan ESG.

Aunque muy detallada, esta parte del libro es uno de los mejores relatos que he leído de una persona con información privilegiada sobre cómo la América corporativa ha lidiado con estos asuntos. Keeley combina una meticulosa atención a campos que van desde la historia económica a la teoría de los precios, la modelización del riesgo y los estudios empíricos sobre el rendimiento de los fondos soberanos, con conmovedoras reflexiones personales. La imagen de la ASG que se desprende es, en el mejor de los casos, contradictoria, lo que debería hacer reflexionar mucho a las empresas estadounidenses.

Una y otra vez, Keeley demuestra desapasionadamente la brecha entre la promesa y la realidad de la ASG. La palabra “verificable” aparece varias veces a lo largo del libro para dejar claro que la ASG tiene dificultades para demostrar que consigue lo que pretende. Dado, por ejemplo, lo que Keeley describe como “la falta de datos fiables sobre las emisiones de las empresas, es difícil saber cuándo o incluso si este objetivo se alcanzará a escala”.

Pero Keeley también lanza varias advertencias sobre ESG que cualquiera que entienda la idea de consecuencias imprevistas debería tomarse en serio. Una de ellas se refiere a cómo los esfuerzos de los gestores de activos por promover valores a través de la ASG pueden fomentar graves distorsiones del mercado que acaben explotándoles en la cara e infligiendo enormes daños colaterales al resto de nosotros. Según Keeley, “en la crisis financiera mundial aprendimos que las burbujas autorizadas oficialmente [como los títulos hipotecarios] presagian problemas más profundos . . . Las buenas intenciones crean valoraciones de mercado insostenibles. Cuando esas valoraciones se corrigen, puede desatarse el infierno”.

Dicho de otro modo, cuando un número suficiente de personas acumulan activos sustanciales en, por ejemplo, vehículos ESG que no merecen económicamente inversiones a tal escala, el resultado puede ser una conflagración financiera cada vez que el mercado señale la enorme brecha entre las buenas intenciones (o, en algunos casos, el compromiso ideológico miope) y las realidades económicas. En un tono que debería escarmentar al inversor ESG más entusiasta, Keeley advierte: “Sobre una cosa no debería haber debate: el actual fenómeno de la inversión ESG tiene todos los ingredientes de una burbuja de inversión potencialmente catastrófica”.

¿Es insalvable la ESG?

Como libro, Sustainable es quizá la crítica más exhaustiva de la ESG hasta ahora escrita por un conocedor del sector que ha seguido su desarrollo con cierta simpatía. De hecho, Keeley está de acuerdo con algunos de los fines que pretende alcanzar la ESG, especialmente en lo que respecta a las cuestiones climáticas. Quiere encontrar formas de ayudar a las empresas y a las finanzas a utilizar su inmenso poder creativo para alcanzar algunos de los objetivos que los defensores de la ESG dicen que les preocupan.

En parte, esto refleja la creencia de Keeley de que las empresas y las finanzas son verdaderas vocaciones que, como cualquier vocación, tienen un significado que va más allá de sus objetivos inmediatos. Nadie, cree Keeley, sea cual sea su ocupación, puede esconder la cabeza bajo el ala ante los problemas sociales, culturales y económicos generalizados. Eso, afirma, se deriva de la lógica de abrazar la Regla de Oro.

Como manifestación práctica e institucional del compromiso de abordar estos problemas, Keeley recomienda que aproximadamente el 1,6% de los 220 billones de dólares que gestionan los mayores inversores del mundo se dedique a la inversión de impacto, con especial atención al cambio climático. Con esto, tiene en mente estrategias de inversión como “los bonos verdes y de impacto social, que generan ingresos de inversión al tiempo que hacen el bien de forma verificable”. Los modelos a los que apunta son enfoques utilizados por determinadas ONG que, en opinión de Keeley, son muy realistas en cuanto a los retos que implican.

En la medida en que se trata de una empresa de abajo arriba, la propuesta de Keeley sería eminentemente preferible a los enfoques de arriba abajo, en los que los gobiernos tratan de imponer tales políticas o las incluyen en enfoques de “todo el gobierno” por decreto administrativo. No obstante, la alternativa propuesta por Keeley plantea algunos problemas. Por ejemplo, ¿puede conciliarse con la legislación societaria vigente relativa a las responsabilidades fiduciarias de los consejeros y directores generales? ¿Su visión de la inversión de impacto, a pesar de su modesta escala, sólo enturbiará aún más las aguas sobre el telos primario de las empresas? Luego están las preguntas sobre la propensión de los gobiernos a tratar de capturar tales esfuerzos y convertirlos efectivamente en armas ideológicas.

Las dificultades de la alternativa a la ESG propuesta por Keeley son reales. Sin embargo, no disminuyen el hecho de que Sustainable es uno de los libros más sobrios que plantea profundas preguntas sobre el camino tomado por gran parte de las empresas estadounidenses en los últimos años. Si el libro de Keeley consigue forzar un debate largamente esperado sobre estas cuestiones en Wall Street y dentro de la C-Suite estadounidense, será un logro significativo.